Georgieva llega a la Argentina en medio de una meta fiscal que ya no se cumple y de reformas pendientes con el FMI

La directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, visita hoy la Argentina. Su agenda incluye reuniones con autoridades nacionales, actividades públicas y un recorrido por los yacimientos de Vaca Muerta, en Neuquén. La visita llega en un momento sensible: se espera que ayude a encaminar la tercera revisión del Extended Fund Facility 2025 (EFF 2025) -referida a las metas al 30 de junio, un paso clave para habilitar un nuevo desembolso- y que abra intercambios sobre el resultado fiscal y las reformas que el acuerdo prevé para fin de año.

Un informe del Centro de Economía Política Argentina (CEPA) publicado recientemente repasa los principales frentes de la relación entre el organismo y el Gobierno: el incumplimiento de la meta fiscal de junio, la brecha entre lo que proyecta el FMI y lo que planea el Tesoro en materia de endeudamiento, las reformas estructurales exigidas para fin de año y el exigente cronograma de vencimientos que se viene.

La meta fiscal de junio, la primera que no se cumple

Según el relevamiento de CEPA, en junio el Gobierno registró un déficit primario de $696.843 millones, lo que le impidió cumplir por primera vez con la meta fiscal comprometida con el FMI. En el primer semestre el superávit fiscal acumulado llegó a $6,3 billones, unos $573.974 millones por debajo del objetivo pactado para esa fecha.

El dato relevante es que el incumplimiento se produjo pese a que el propio organismo había flexibilizado la meta en mayo, reduciéndola en $1,6 billones: de $8,5 billones a $6,9 billones.

La meta de diciembre exige un superávit de $16,3 billones, lo que obligaría al Gobierno a sumar $10 billones adicionales entre julio y diciembre. Proyectando el resultado fiscal con la estacionalidad del año pasado, CEPA estima que el Tesoro llegaría a acumular unos $10,5 billones para el cierre de 2026, es decir, le faltarían cerca de $5,7 billones para cumplir con lo exigido por el Fondo. El informe agrega un dato de contexto: durante los primeros dos años de gestión de La Libertad Avanza, dos tercios del superávit se concentraron en el primer semestre y solo un tercio en el segundo, lo que -según CEPA- vuelve "sumamente improbable" el cumplimiento de la meta fiscal de fin de año.

La disputa de fondo: deuda senior y vuelta a los mercados

El Programa Financiero del Gobierno para 2026 y 2027 prevé la emisión de deuda en mercados internacionales por USD 4.000 millones durante 2026, bajo la forma de préstamos garantizados. De ese total, hacia principios de julio ya habían ingresado unos USD 3.200 millones, restando cerca de USD 800 millones para completar el año.

Ese número no coincide con las proyecciones del propio FMI, que en su segunda revisión del EFF 2025 había estimado USD 1.433 millones adicionales para lo que resta de 2026.

La brecha se profundiza al mirar 2027: el FMI proyecta emisiones por USD 5.000 millones en el primer semestre y un total de USD 8.000 millones en el año, mientras que el esquema financiero oficial del Gobierno no contempla ninguna nueva emisión de deuda en moneda extranjera durante todo ese año.

CEPA plantea que detrás de esos números hay una diferencia de fondo entre el organismo y el equipo económico. Para el FMI resulta imprescindible que la Argentina retome el acceso a los mercados internacionales de crédito; para el ministro Luis Caputo, en cambio, ese objetivo puede esperar, e incluso busca evitarlo. Según el informe, una de las hipótesis es que el Fondo teme que seguir incrementando la deuda senior -que tiene prioridad de cobro- termine dificultando futuras colocaciones con acreedores privados. Caputo, en tanto, apostaría a que el mensaje de "no necesitar al mercado internacional" ayude a bajar el Riesgo País y, por esa vía, abra el acceso al crédito externo.

Las reformas estructurales que exige el organismo

De acuerdo con la segunda revisión del acuerdo EFF, el Gobierno debe presentarle al Fondo un paquete de propuestas y reformas puntuales, con vencimientos concentrados a fines de 2026. Según el detalle de CEPA, son las siguientes:

• Reforma tributaria integral, con proyecto a formalizar para fines de diciembre de 2026. La propuesta que ya adelantó el FMI contempla eliminar exenciones impositivas, reducir el umbral del Impuesto a las Ganancias para alcanzar a al menos el 20% de la población, incrementar las escalas y montos del Monotributo con tasas equivalentes al régimen general, y reemplazar Ingresos Brutos por un IVA dual en el que cada provincia fije su propia alícuota, en línea con un esquema de "Súper IVA".
• Registro de riesgos de cumplimiento tributario, con evaluación formal de al menos seis riesgos clave de evasión, con foco en grandes contribuyentes, y planes de mejora con metas medibles, también para fines de diciembre de 2026.
• Reformas antilavado de dinero, con la ejecución de tres de las seis recomendaciones prioritarias del informe de diagnóstico técnico elaborado por el propio Fondo, en el mismo plazo.
• Reforma del sistema previsional, sobre una base de propuesta ya planteada por el organismo, con proyecto final a presentar a fines de diciembre de 2027.
• Reforma de la Carta Orgánica del BCRA, orientada a reforzar la independencia de la autoridad monetaria. Aunque el FMI la presenta como una recomendación y no como una condicionalidad formal, CEPA señala que es probable que el Gobierno avance igualmente con los cambios para fortalecer su relación con el organismo y cubrirse ante eventuales incumplimientos en otras metas o reformas.

Un cronograma de pagos cada vez más exigente

El informe de CEPA también reconstruye el esquema de vencimientos y desembolsos con el FMI, que muestra una presión creciente sobre las cuentas públicas en los próximos años:

• En el segundo semestre de 2026 vencen USD 1.130 millones de capital y USD 1.694 millones de intereses, con desembolsos esperados por USD 863 millones.
• En 2027 vencen USD 4.408 millones de capital y USD 3.256 millones de intereses, con desembolsos por USD 1.725 millones.
• En 2028 vencen USD 6.568 millones de capital y USD 2.934 millones de intereses, con desembolsos por USD 1.725 millones.
• En 2029 vencen USD 8.066 millones de capital y USD 2.504 millones de intereses, con desembolsos por USD 861 millones.

Los desembolsos del organismo se concretan dos veces al año -en enero y en julio- entre julio de 2026 y enero de 2029, y según CEPA cubren apenas el 60% de los pagos de intereses previstos hasta esa fecha. Aun así, funcionan como un colchón frente al conjunto de compromisos que debe afrontar el Gobierno, no solo con el FMI sino con el resto de los acreedores.

El telón de fondo de la visita

Con este cuadro de situación, la llegada de Georgieva se produce en un momento en que la relación entre Argentina y el Fondo combina señales de continuidad -la revisión en curso, la expectativa de un nuevo desembolso- con puntos de fricción que todavía no están saldados: una meta fiscal anual que luce difícil de alcanzar, diferencias sobre el rol de los mercados internacionales de crédito y una agenda de reformas estructurales con vencimientos que se concentran, en su mayoría, hacia fines de este año.

Fuente: elaboración propia en base al dossier "FMI-Argentina: puntos clave de la visita del organismo" (julio 2026), del Centro de Economía Política Argentina (CEPA).